¿EL CEPO CAMBIARIO MURIÓ?

El gobierno de Javier Milei, finalmente elimino el cepo. ¿Quién lo diría? En lo  personal no dudaba que lo haría, sin embargo estimaba que el proceso tardaría más. Pero estamos en Argentina, y como sabemos, acá todo es volátil todo el tiempo. O al menos lo era y estamos en proceso de no serlo tanto.

El anuncio fue llevado a cabo en el día viernes pasado aproximadamente a las 18:00 hs.

¡Y si! el momento para anunciarlo no fue casualidad, los mercados cerraron a las 17:00 hs. y abrirán recién el siguiente lunes, esto descomprime toda posible reacción impulsiva de los Animals Spirits (como los describía John Maynard K.).

En fin, las medidas establecen resumidamente lo siguiente: 

De estas medidas surgen varias interrogantes: ¿Es una buena medida? ¿Cómo impactará en precios? ¿Qué pasara con el dólar? ¿San Martín ascenderá esta temporada? (esta última es la más difícil).

Antes de responder todo esto,

veamos un poco de historia:

El cepo nació formalmente el 31 de octubre de 2011, durante el segundo mandato de la Presidenta Cristina Fernández de Kirchner. El contexto había cambiado rotundamente desde los no mágicos años de su gestión anterior y aun mucho más de la gestión de Néstor. Los déficit gemelos ya no existían, el precio de la soja se había derrumbado, la inflación se acercaba a los 25% anual según el INDEC pero la métrica era muy cuestionada por consultoras privadas y organismos internacionales.

Nota: la importancia de tener un buen organismo de estadísticas

Durante ese año y el que le precedió el BCRA había sufrido una importante caída en sus reservas: Aproximadamente USD 6.000.000.000. Los causantes eran varios, pago de deudas, radicación de capital externo (“fuga” le dicen los mal hablados), y por supuesto menores resultados comerciales.

En esta situación fue que la presidenta junto a su Ministro de Economía, anuncio las restricciones en el mercado cambiario.

Resumen de esta medida:

• En un inicio, se permitía comprar dólares para atesoramiento con autorización de la AFIP (que muchas veces se negaba).
• Con el tiempo, las restricciones se endurecieron: se prohibió la compra de dólares para ahorro, se establecieron cupos para viajes, pagos con tarjeta en el exterior, etc.
• Entre 2012 y 2015, el cepo fue total para particulares (salvo para operaciones específicas como turismo o comercio exterior).

 

Finalmente la mala performance económica, y una sensación de cansancio generalizada dieron un vuelco electoral, y en el balotaje del 2015 y Mauricio Macri asume la presidencia de la Nacion. Una de sus promesas de campaña, ¿adivinen cual fue? SI SEÑOR! ACERTÒ.

El gobierno de Mauricio Macri (2019 – 2015) llevo a cabo una salida del cepo quirúrgica. Exactamente 07 días después de su asunción a la presidencia de la nación. En ese entonces Alfonso Prat Gay Ministro de Hacienda de la gestión (si, en Argentina no solo se cambian los signos monetarios sino el nombre de la cartera más importante de todo el gabinete) anunciaba que a partir de la fecha los ciudadanos y empresas podrían comprar divisas sin restricciones.

Al margen de los festejos hubo un sector importante de la sociedad que pronosticaba con mucha preocupación una “devaluación” del valor de la moneda. Y es que la acción era desmesuradamente aventurera, no se había llevado ningún cambio estructural para sostener la medida, lógicamente recién asumía, se puede decir que Mauricio Macri sacó el cepo con la esperanza y fe de la gente en un rumbo algo más sobrio de la economía. El argentino es una raza con más fe que con disciplina económica.

Acá hay que explicar algo, en la Argentina con cepo en el mercado de divisa (como en cualquier mercado), se genera un mercado oficial, el dictado por ley; y un mercado paralelo o blue encaso del dólar.

Causa de este fenómeno se da un efecto distorsivo en toda la economía, básicamente que todos los precios están atados al dólar bue, porque es efectivamente el precio que la gente percibe que vale ese activo. Los únicos bienes y servicios que se salvan son los previstos o con intervención  del estado: servicios públicos, impuestos, etc. En estos servicios el estado se hace cargo de la diferencia (spread) entre el valor del dólar oficia y el dólar blue o de mercado. SI, estas entendiendo todo!!! Como se hace cargo? Con impuestos, emisión o deuda.

Bue se podría decir que Argentina es un mercado dolarizado entonces?? Mmm no tanto, se repite esta frase muy seguido, pero en realidad el affaire del argentino por el dólar tiene más un cuestión de SENTIDO DE SUPERVIVENCIA que de moda, cultura, o decisión racional de inversión! En resumen, el fenómeno por detrás de la pasión verde es la inflación, e argentino entiende que siempre o casi siempre habrá inflación, y no es un pensamiento fantasioso. En Argentina, durante los últimos 100 años hubo aproximadamente un 110% de inflación anual! ES UNA LOCURA! Pero nos acostumbramos a convivir con esta toxicidad que hasta se la normalizo.

Ahhh si, volvemos a lo que sucedido: A Macri se le fue el país a la mier…

Bueno, no tan así y no tan de repente. Después de haber sacado el cepo, el precio del dólar oficial de CFK $9,8 aproximadamente, se unificó al precio del dólar Blue: $13,9.

Esto genero una devaluación en todos los bienes y servicios que el estado proveía  con ello un impacto en los bienes y servicios privados. Generó más inflación

 

Fuente: INDEC

 

 

La performance del Macri, vacilo entre la intención de prudencia y el orden económico y la mala administración de fondos prestados por organismos internacionales y malas decisiones contando aun con la expectativa positiva del mercado.

A diferencia de su precedente, Cristina Fernández (que aun hasta los días de hoy sigue sosteniendo su error), fue capaz de identificar el causante mayor del mal argentino, que como se explicó arriba, no era es el faltante de dólares, sino la inflación.

 

 

La odisea de Macri no duro demasiado tiempo, hacia agosto del 2019 se volvió a instaurar el Michael Myers de los argentinos: EL MALDITO CEPO.

Después de años de desatino en materia de gestión, unas elecciones prácticamente perdidas y una fuerte devaluación del peso, se implementaron controles a la compra de divisas, limitando la adquisición de dólares a US$10.000 mensuales por persona. Posteriormente, en octubre de 2019, se endurecieron aún más las restricciones, reduciendo el límite a US$200 mensuales para compras online y US$100 para compras en efectivo. El resto de la historia ya la conocemos: pandemia, maquinita, Alberto.

 

 

 

EL PRESENTE

En política económica para tener un marco analítico más profundo tenemos que omitir todo tipo de comparación histórica lineal: no porque PEDRO tome la misma medida que tomó JUAN hace 20, 15 o 10 años le sucederá lo mismo. Esto parece obvio, pero es el error más frecuente a la hora de intentar esbozar algún tipo de análisis cuando uno lee o escucha una noticia. Y analizar la economía no es algo que se extralimita a la profesión de economista, todos en argentina por la naturaleza de nuestro país deberíamos poder hacer análisis reflexivos para tomar decisiones, siempre con teoría económica y datos sólidos, obvio.

Es así que antes de ver en que situaciones estamos hoy necesitamos comparar e que situación quedo el país durante las últimas tres presidencias:

 

Fuente propia en base a INDEC, Datos Macro, Banco Mundial, FMI

 

El  gobierno de Javier Milei, el día 11/04/2025 por medio de un comunicado de su ministro de economía, y posteriormente a través de una cadena nacional, anunció el fin después del cepo, por segunda vez en los últimos 15 años.

Milei, el presidente excéntrico, el “anarcocapitalista”, el libertario intolerante, quizás el presidente con mayor preponderancia a los errores no forzados causa de su temperamento o el de sus afectos (y miren que hay que superar los furcios de Alberto), pero el presidente con la mayor y más poderosa arma que tuvo un presidente desde la democracia: conocimiento y compromiso con las buenas prácticas en teoría económica.

Tomó la decisión más audaz de los últimos años, quizás para levantar su imagen política después de una seguidilla de equivocaciones políticas, quizás para atenuar los shocks externos negativos que nos regala our friend, Mr. President Donald! quizás especulando el timming de cara en las duras elecciones de medio término, que como ocurrió en 2023, seguramente serán mayoritariamente tripartitas.

A esta hora son muchos los economistas, analistas, foristas, y metiches profesionales, que hacen carrera vaticinando cuanto será el valor del dólar. Algo que desde la técnica ES IMPOSIBLE saber, pero se puede “estimar” con cierto grado de error.

Pero no nos juzguen…

Si pronosticar resultados de partidos de futbol en base a una o dos variables objetivas, y seis totalmente subjetivas, es nuestra pasión! Bue la segunda pasión es pronosticar el precio del dólar en un tiempo determinado con el mismo mecanismo.

Desde ya vaticino una respuesta totalmente tibia: no saldrá $600 como dijo el presidente Milei, pero tampoco saldrá $1800 como dice Roberto Navarro o los analistas de Pagina12.

El precio muy probablemente oscilara entre los 1200 y 1300. Posiblemente, y si Donald Trump y sus travesuras no intervienen a nivel global, comenzara a la baja, hasta que tome su equilibrio casi al inmediato.

¿Qué pasara con los precios?

Ahora, habiendo sido explicado arriba, ya saben lo que sucederá: los precios ya estaban ajustados de ante mano al precio del dólar de mercado, por lo tanto “no deberían subir demasiado”.

Si si, pero a Macri se le ajustaron todas las tarifas y precios regulados de repente, si! Pero Milei tiene una ventaja que Macri no tuvo (porque no quiso), ya ajusto la economía y los precios de los bienes intervenidos por el estado desde hace un año. Consiguió un equilibrio en las cuentas públicas que el gobierno de Macri no hizo. Anulo la fuente de financiación estrella de Argentina de los últimos años, a emisión monetaria.

Ahh bue y porqué tanta preocupación? Porque a pesar de que hizo todos los trabajos antes de sacar el cepo, y sacando la probabilidad de shock externos, hay una variable más a considerar y son las expectativas.

Como dije arriba esto no es más que lo que esperamos de la economía. Y recordar que somos un pueblo tan castigado por la inflación y la mala gestión económica en general, que desarrollamos un affaire con un activo en especial: el dólar!

Milei debe tener cuidado con la desconfianza del argentino en su gobierno porque esto empuja ala mayor demanda del dólar!

El gobierno sabe eso, por ello recurrió a unos préstamos con nuestro histórico amigo el FMI a fines justamente de garantizar que en casos de una duda en la cena, nuestro Banco Central tenga un colchón de dólares para vender y sacias las ganas de dólares.

Y si esto no es suficiente? Bueno el gobierno también pensó en ello, pero concluyo que jamás esta demanda por una posible desconfianza durara demasiado tiempo, porque ta tan ta tan después del ajuste los argentinos ya no tienen demasiados pesos para comprar. ¿Qué van a hacer? ¿Vender sus empresas? ¿Sus casa? ¿Sus perros? ¿Para comprar dólares?

Bue en esto, hay al menos dos objeciones para hacer:

1. El dinero no declarado de los argentinos.
2.  El rol de los bancos como intermediarios intertemporales en el consumo.

A la cuestión 1) El gobierno dice, bue ya ofrecimos un blanqueo y este fue exitoso. A la cuestión 2) dice, tranqui loko! Durante estas semanas que viene habrá novedades sobre política monetaria: tasas de interés, encajes, etc. Los bancos no van a endeudar caro a los ciudadanos! Ok ponele!

 

Argentina en marzo tuvo una inflación alta, en parte por efecto de la estacionalidad propia del mes, y en segundo lugar por, el fenómeno de inflación difícilmente se corta de un día para otro (solo le paso a Cavallo en 1992 con la convertibilidad) entonces lo más probable es que los precios suban y suban y haya inflación similar a la de marzo en abril y hasta mayo. Y de ahí vuelva  a sus mínimos posibles, ya si cepo.

¿Es garantía de que funcione? NO, pero es el único camino posible para que termine nuestra odisea económica.

¿De qué depende el éxito entonces? Yo en lo personal lo divido en tres factores:

1. Externo: Que la guerra comercial de China y EEUU no escale a instancias superiores, que los países beligerantes no generen distorsiones en el mercado global, que no exista ningún fenómeno natural que cause pesares en argentina.
2.  Económicos: Argentina tiene la mayor parte del trabajo duro realizado, se hizo el ajuste en las cuentas fiscales, se hizo esta desregularizando en determinados sectores donde era imprescindible, se están intentando abrir nuevos mercados importantes y se salió de cepo. Pero el desafío es largo, la carga impositiva argentina sigue siendo de las más grandes de la región, el peso de endeudamiento obliga al país a ser castristas con la gestión económica. Argentina no destinara todo el desembolso del FMI en engrosar las reservas del BCRA (imprescindible para preservar el valor de la moneda) sino que pagara otras deudas, y recién intentara hacer los primero. Esto con el desafío de seguir desregularizando, bajando impuestos, manteniendo el superávit fiscal, y garantizando que no disminuir a inflación
3.  Político: Haciendo una similitud al gobierno de Macri, si bien su gestión hacia 2019 venia golpeada (mala cosecha, ajuste gradual mal aplicado) la estocada final lo da la política. Argentina enfrentara un año electoral, esto significa operaciones mediáticas, lobistas y grupos de poder activos peleando por intereses, mayor gasto público que demanda una elección, y por supuesto los fallidos del gobierno oficialista.  

  

Las cosas pueden ir por buenos rumbos, se puede hacer lo que los manuales y el conocimiento indican pero se ve a menudo muchos gobiernos caer por sus mismas pasiones e impotencias. Se podría decir hasta que, en Argentina, un país cinematográfico, esto es moneda histórica común.

Lo importante, para concluir es que la medida es buena, es necesaria, ayudara a todos, y que su destino dependerá de estos últimos factores. En mi opinión, Argentina vive un momento especial, intenta dar vuelta la página de una vez por todas su triste enfermedad económica, capital humano y natural le sobra, solo es cuestión de sincerarse  y hacer bien las cosas. Veamos que sucede en este gran país.

 

 

Gracias Totales